叶檀：震撼！！！这家中国公司仅30年就成世界第三 ！

能机智穿越牛熊周期的企业  市场肯定认账！

市场疯狂时，价值投资会被扔到角落，但难受的时候，一定会捡起来。

没有基本面支撑，被抬高的股价终会起落落落落落落落落……市场会暂时扭曲，但经济规律终究会起作用。

基本面强势、立足于长远的公司，如珍珠般珍贵。

上市以来，因为业绩高速增长，安踏集团的股价涨幅甚至超过耐克和阿迪达斯，雄踞人气指数第一。  

安踏上市以来，取得了“逆天”业绩。

2007年，安踏营收和净利润分别为 31.90 亿和 5.38 亿，2018年，分别飙升至 241 亿和 41.03 亿，上市11年来，复合增速高达 20.19% 和 20.28%。

2018年，安踏集团业绩爆表，营收增速高达 44.5% 和 32.87%，均创近10年新高，母品牌安踏和子品牌FILA的销售双双破百亿，单个品牌收入就远超国内企业总收入。这才是我们认为安踏可以迈向国际知名企业的根基。

（数据来源：公司历年财务报表 制图：叶檀财经）

业绩离不开运营能力。上市以来，安踏集团毛利率一直维持在 40% 以上，最近几年一直攀升，从2012年的 37% 攀升至2018年的 52%，净利率也一直维持在 20% 左右。

安踏集团的库存周转率，杠杆水平等运营指标，在国内同行业中遥遥领先。

信奉价值的投资者获得丰厚回报，上市以来，公司每年现金分红，分红12次，累计规模高达139.14亿，分红率62.95%。 

巴菲特最看重的是净资产收益率，安踏集团常年保持高位，仅2013年一年为18.91%，剩余年份均在20%以上，2018年高达27.83%。

千万不要小看这个指标，这是许多优秀公司的共同特征之一，很多价值投资者也都把它当做一个重要选股指标，20% 是个分界线。按照这个指标筛选，A股没多少家符合这个标准。

专业投资者可能担忧，安踏集团收购 Amer 会给公司财务带来压力。

不必。首先，两家公司暂时不并表，财务压力还不会体现在报表上。其次，安踏以前有成功的并购经验。 

据中银国际估计，根据FILA的经验，Amer 可以做到 30% 的营收增速，再根据同行 12.5% 的利润率，以及同行20倍 EV/EBITDA 的估值，可以大致算出，Amer的估值为94.25亿欧元，安踏集团的成本为56.6亿欧元，本次收购将给安踏集团直接创造37亿欧元的价值。

这笔收购，值得期待。

安踏的未来：国际同行既畏且敬

安踏集团的飞跃，靠的是天时地利人努力。

安踏集团董事长丁世忠先生曾经表示，“好的产品容易做，对的产品不容易做”。

中国人均拥有跑鞋 0.4 双，美国人均拥有 4.3 双，欧洲 3.7 双，日本 4.4 双，想想看，中国人均拥有 2 双跑鞋会怎么样？！28亿双！还需要更换，还需要服务，中国市场有太大的空间，做对就行。

跨过隧道，看到光明，消费者越来越认可优秀品牌，他们要的是健康，是那股冲劲。

快消品行业有个特征，就是强者恒强，比如可口可乐和百事可乐，在可乐行业的地位无法替代。一百年后，现在的高科技公司会被新的高科技公司替代，但运动用品，永远会在那里等你。 

体育运动品牌领域跟饮料领域一样，强者恒强。

运动用品科技含量较高，个性化程度相对低，在新的消费趋势之下，虽然运动与时尚也开始搭界，但是专业运动系列则是标品行业。标品能够跨越地域、性别、年龄差异，覆盖最广泛群体，形成规模效应和协同效应，这两个效应又促使公司持续大规模的把资源投入到品牌推广、产品研发、渠道建设等方面，有利于具有洞察力的老虎保持优势地位。

换句话说，在关键时期，一旦建立强悍的优势地位，很难超越。

收购Amer后，安踏集团的行业集中度会一直提升。

我们期待有一天，中国体育界的安踏会像华为一样，成为国际同行既畏且敬的企业。

（房掌柜整理来自叶檀财经、金融界网站）