叶檀：惊呆！茅台和平安到底怎么回事？ 要出现恐慌？

最近，最热闹的市场是股市。各方连串出台股市呵护举措，这些政策早已出台，现在出现了大案例，燃起市场的热血。

10月30日盘中，证监会发表声明，优化交易监管，减少交易阻力，增强市场流动性。减少对交易环节的不必要干预，让市场对监管有明确预期，让投资者有公平交易的机会。

股市要起来，长期来看，上市公司质量得上升；短期来看，资金得源源不断入场。资金入场正在进行。

这两天最惊人的是茅台和平安。

价值投资的象征茅台居然跌停了！下一个产量大年是2020年

10月28日，贵州茅台披露三季度财报，第三季度营收197.18亿元，同比增长3.18％，归母净利润为89.69亿元，同比增长2.71％，低于预期。

10月29日，贵州茅台出现史上首个一字跌停板，市值蒸发766亿，整个白酒板块蒸发了1370亿元，机构资金集体出逃。白马股闻风丧胆，就连上海机场这种与白酒风马牛不相及的股票也被直接干到跌停。

上一次，贵州茅台跌停是2013年9月2日。

现在解释茅台股价的理由，都不通。茅台股价下跌不是从三季报发布开始的，从10月23日以来，茅台累计跌幅超过20％，超过1800亿元市值化为乌有。从日K线来看，9月底开始，茅台出现了一轮下跌行情。

茅台下跌主要原因：三季报大幅不及预期，营收和利润增速创最近4年最差。有人调侃：这好比原本考100分的只考98分挨耳光，55分考到61分有香吻。

市场是不是反应过度了？并没有！

实际上，大家担忧的是，茅台业绩黑天鹅背后，是消费大环境不佳。中秋节前后一直是白酒旺季，茅台销量旺季“失速”，预收款同比大幅下滑，说明消费形势不容乐观。

现在市面上茅台还是买不到的抢手货。不是今年业绩太差，是茅台去年的数据太好，预收太高。

这两年是产量小年，如果不涨价，终端不配合，预收款就会下行。

2017年一季度以来，贵州茅台存货连续6个季度小幅上升。2017年3月底至2018年6月底，存货分别为207.6亿元、208.5亿元、208.7亿元、220.6亿元、220.3亿元、220.8亿元，波动幅度基本可以忽略不计。

同期预收账款，分别是189.8亿、177.8亿、174.7亿、144.3亿、131.7亿、99.4亿元，累计下降幅度接近一半。

2018年三季度，茅台预收账款出现回升，9月底的余额为117.7亿元，比年初的144.3亿元减少26.6亿元，但比6月底的99.4亿元增加18.3亿元，环比增加近19％；存货则为218.6亿元，比去年底的220.6亿元小幅减少1.9亿元。

茅台为什么恐慌到这种程度？

从股市上来说，很有可能是轮动之后的补跌。从市场角度说，去年做了产量，预售款特别好，今年进入小年。资深业内人士告知，2020年，产量会进入下一个大年。

茅台的股价变化，是非理性恐慌之后的下跌，跌出一个空间，让后来的投资者有生存余地。

中国平安凭什么起死回生？

平安业绩低于预期？假象！

从三季报显示，中国平安净利润同比增长19％，远低于半年报33％的业绩增速。表面上看起来很糟糕，但是如果仔细阅读一下中国平安的三季报，造成业绩增速低于市场预期的主要原因是因为中国平安采用了新的金融工具会计准则，即：IFRS9。

根据IRFS9要求，即使没有平仓的金融资产的浮动盈亏也要计入企业当期利润，今年以来的中国金融市场表现很不理想，浮亏拉低了中国平安的利润水平。

如果采用之前的准则，中国平安三季度的母公司股东的净利润可以达到895.88亿元，同比增长35.1％！

在新准则下，明年资本市场如果大涨，平安金融资产的浮动收益可以增加净利润。

中国平安是 “全牌照”金融集团，但是它最重要的还是保险业务，尤其是寿险业务。

目前资本市场上对保险公司的估值普遍采用：内含价值+新业务价值×倍数，其中内涵价值不怎么变，因此新业务价值成为估值的核心。

平安的新业务价值到底咋样，前三季度平安寿险及健康险新业务价值554.25亿元，同比增长3.2％，其中第三季度的新业务价值同比增长10.9％，增速为今年最快的。

从业绩上看，平安不错。

平安的回购是种姿态！

你的月薪是多少？不超过10万。到底是多少？3500。

回购很可能变成上面的段子。10月30日，支撑平安股价的还有一个因素就是，平安计划大规模回购，

平安给足了面子，回购总额不超过公司发行总股本的10％，是法律能及的上限，平安非常配合。

“千亿大回购”、“A股史上最强回购”刷屏，给市场打了一针强心针。

当然，10％是上限，有可能实际操作是1％。一切都是未知数。

一般来说回购公告有两种风格，一种是公司拟回购金额为一个区间，比如回购金额在5亿到10亿之间；另外一种是拟不超过XX亿。第一种比较诚恳，第二种有点滑头。

A股上市公司天夏智慧就玩过这样的游戏，今年5月22日天夏智慧公告，公司计划回购股份，回购资金总额不超4亿元。结果最后实际回购金额196万，不到200万。

法律已经铺平道路。2018年10月26日，全国人大常委会审议通过了《全国人民代表大会常务委员会关于修改<；中华人民共和国公司法>；的决定》，其中有条万能条款：上市公司为维护公司信用及股东权益所必需的，法律、行政法规规定的其他情形等。

监管方式正在发生转变，30日，管理层盘中喊话，进一步印证了这一点。

总结，不管水从哪里来股市一定会有水。

首先，从股权质押开始，消除市场冻结现象，不管注不注资，先不准抽资。我们上周的文章已经分析过，银保监会主席郭树清对银行与保险提出要求。不管银保给不给钱，必须避免雪上加霜，出现多米诺骨牌效应。

险资已经开始动作。据银保监会网站消息，近日，银保监会印发《关于保险资产管理公司设立专项产品有关事项的通知》后，多家保险资产管理公司正在设计专项产品。10月29日，“国寿资产-凤凰系列产品”在中保保险资产登记交易系统完成登记手续，成为保险业首只落地的化解股票质押流动性风险专项产品。

除了回购，壳资源不再一刀切，，壳资源概念股近来颇为走俏。

“好学生”下跌恐慌，监管层发布三条声明，其中“提升上市公司质量”、“鼓励价值投资”，无疑在给好学生“打气”，上证50、沪深300、创业板50等股票大涨，予以回应。

先稳定，放大招，银行、保险、上市公司、民间机构等纷纷注水，市场自然会有起色。强调，别害怕，害怕也没用。

（房掌柜整理来自金融界网站）