国际金融室副主任张明：2012年房地产市场展望

　　我准备讲两个热点问题，2012年是否会软着陆，经济政策走势。

　　一、宏观经济是否会硬着陆?

　　关于中国经济究竟是硬着陆还是软着陆，有人曾经用日本经济的例子，来要挟宏观经济管理当局，说是房地产是宏观经济的发动机、是支柱，是命脉，如果硬性对房地产市场进行调控，那么房地产市场着陆，宏观经济即将硬着陆，中国经济将陷入万劫不复的境地，或者是失去的十年。应该说，日本经济的确是在房地产泡沫破灭以后，内需不振，陷入了接近二十年的衰退;那么，如果我们坚持目前的宏观调控基调不变，2012年我国房价即将面临大幅度下降，我国宏观经济是否将硬着陆呢?我的答案是否定的，我国宏观经济将仍然保持快速稳定增长的态势，房地产市场本身的均衡也不会被打破。宏观调控的作用，就是挤出投机需求，让自住需求(也就是刚性需求)主导市场;由于我国城镇化进程远远没有完成，房地产市场还将健康快速增长，挤出泡沫的市场将更加健康，增长更加具有可持续性;而且，由于房价的调整，生产要素价格相对下降，实业将得到快速发展。

　　我国经济健康快速发展的基本动力没有消失，那就是城镇化、工业化，和我国的国际比较优势依然存在，并且在去除经济泡沫以后更加明显;日本为什么会硬着陆，因为广场协议签署的时候，日本的工业化、城镇化道路已经结束，内需增长乏力，同时工资上涨，导致产业空心化，必然导致经济应着落，日本的硬着陆是经济发展的长期问题与短期问题相互交织在一起所导致的，中国经济长期健康发展的因素依然存在。

　　因此，2012年我国经济不会硬着陆，经过一定的波动以后，市场在一个较低的价格下重新实现均衡，宏观经济继续健康快速发展。

　　二、货币政策向定向宽松方向转变

　　接下来我来讲讲对于2012年经济政策政策展望。2011年，中国经济运行的一个突出特征，就是流动性偏紧，在央行一系列动作以后，无论是房地产行业还是实体经济行业，都呈现出流动性偏紧的特征，偏紧的流动性，限制限制了经济的健康运行，但是我们的货币政策体系肯定是存在问题的。我们的流动性偏紧实际上是相对于房地产行业过度投资和扩张，以及房地产行业的暴利所导致的资金从实体经济领域流向房地产行业。究其根源而言，目前我国货币市场运行的种种表象的根源主要在于两个方面，一个是：房地产行业在暴利驱动下急剧扩张，吸收了大部分流动性，导致实体行业资金偏紧，第二个是金融管制导致实体行业资金饥渴。

　　2011年末，央行降低存款准备金率，实际上是在向市场注入流动性，这种做法具有其合理性，因为前一段时间有一点矫枉过正了;但是，我国金融市场运行的根本问题还不在流动性过紧，而是实际的负利率，实行利率市场化，让市场发挥对资金配置的杠杆作用，这是货币政策最根本方向， 2012年，我们看不到解决这个问题的希望，这是一项重大系统工程。

　　总之一点，2012年我国货币政策会向定向宽松的方向转变，但是实际利率为负的问题恐怕还不能够得到根本解决。

　　三、大力减税和清理企业负担是根本

　　其实，实体经济不振的根本原因，其实主要还不是金融资源比较贫乏，而是企业税负过重，在税负过重，实体行业资本边际效率接近于0的情况下，实体企业只能将有限的资金投入房地产等泡沫经济领域。我们的大多数企业主都是踏实的生意人，他们也知道房地产泡沫的危机，为什么温州老板愿意投身泡沫?因为实体行业实在做不下去了，越做越赔。从更广义的经济政策角度来讲，我们应该大力降低实体企业税收负担、费用负担，降低垄断资源产品的价格，并进而切实降低企业生产成本，没有实体经济的中国，将是真正万劫不复的。希望我们的当权者能够看到这一点。货币政策其实还不是主要的。