李宇嘉：房地产白银时代资本运作成为主题

　　信息技术的渗透遇上了人口老龄化，传统产业投资意愿不断降低，而楼市及资本市场的发展，加大了贫富差距，居民消费倾向不断走低，有效需求不足压制CPI叠加转型阵痛，这给货币宽松创造了空间，但市场对金融刺激却越来越不信任。结果就是，资金疯抢优质和安全资产，万科这类远高于平均净资产收益率的企业已是稀缺的代名词，75%的股权被富豪占据，预计有流通股释放就会被吸筹。

　　更有甚者，东北特钢事件似乎也并未影响投资者的热情，没有违约的城投债成了资金“新宠”。近日，湖南株洲市国有资产投资控股集团发行10亿元5年期公司债“16株国投”，由于下限高于市场水平超过30个基点，引发市场热捧，认购达创纪录的150倍。目前，十年期国债承销招标利率已低到2.74%，扣减银行间市场成本，年化收益还不到千分之五，但仍旧引发承销机构暴抢。

　　白银时代，本来是“楼市+城镇化”，这也是楼市高溢价和资产泡沫“软着陆”的最佳选择，但新型城镇化的结构性改革依然面临险阻，楼市还在延续着跑马圈地的做法。看来，一些地方政府、企业和银行对躺着发展和赚钱的依赖已到了“温水煮青蛙”的地步。

　　改革倒逼已越来越逼近。在结构性改革上，各级政府要以刮骨疗伤之态度和行动示人。借助高杠杆和通道实现的资本运作，要从资金源头监管上入手，希望接下来的中央金融工作会议能在跨领域穿透式监管上有新的成果。