宋鸿兵：危机可能会持续至少6年持有贵金属保值

国际金融学者

　　什么导致2008年金融危机，包括现在看到的欧债危机、美债危机，未来的定单从哪里来，东莞的企业家最关心这些问题，这些定单在明年、后年会怎么样，到底企业是否应该做下去，还是应该改行，还包括个人投资理财。

　　经济危机、债务危机、经济衰退还有各种各样的不确定性，归根到底，问题出在货币上。换句话说，现在面临的困境，实际上不是一、二年积累的结果，从1970年算下来有40年的时间，这是导致这场危机可能跟八十年代初、九十年代初和2000年后历次经济衰退不太一样的地方。这次是上世纪三十年代大萧条以来最严重的，复苏的时间远比各国政府设想的长。2008年金融危机的时候，当时很多人乐观，认为政府出手，金融危机就结束了。因此2009年、2010年大家觉得日子很好过，很多人认为金融危机结束了，实际金融危机一直没有结束，包括现在所处的环境也是金融危机的延续。

　　钱究竟是什么?

　　有一个笑话，中国五、六十年代，一张人民币10元，可以养活钞票上所有的人。到了八十年代用100元的钞票只能养活四个人，到了2000年以后，一天一张钞票只能养活一个人，虽然这是一个笑话，但是反映了很有意思的一个道理，我们的人民币也包括全世界的各国货币的实际购买力在贬值。

　　八十年代有一个词是“万元户”，一个家庭三口人一年的收入是一万元，平均每个月的收入是1000元，但是当时的一万元跟现在的百万富翁感觉是一样的，而现在的万元户相当于什么概念，北京的贫困线人均是500元/月，那么就是贫困线以下的人口了。

八十年代中期，很多金融机构，推广各种保险，例如退休保险，购买保险制后，一个月给你50元/月，50元/月在八十年代足以养很多人，但现在50元的购买力只能打车。从家里打车到社保机构，将钱领回家，只够单程打车的费用，货币的贬值是明显的。

　　要赚多少钱才可以退休

　　一个大学的同学在九十年代初毕业的时候，在上海的外贸公司工作，九十年代初赚了200多万美元，他说打算退休了，这辈子不干了，因为200万美元在九十年代初是一笔非常惊人的财富，后来他移民去了新西兰，以200万美元在九十年代初的购买力，他认为下辈子都花不完，包括子孙也花不完。但仅仅过了十年，这个人从新西兰回到上海，抱怨什么都贵，吃的贵，房屋也贵，消费也贵，衣服都贵。觉得当时挣的钱不足以保证他退休的生活水平不下降。又过了十年，这个人重新找了跨国公司开始打工，20年前退休，20年后重新开始就业，仅因为手中持有的美元严重贬值。200万美元在九十年代足以过好下辈子和下下辈子，仅仅过了二十年，这点钱连一座象样的房屋都买不起，这是一个严重的问题，我们到底要挣多少钱才可以退休。

　　一个中欧管理学院毕业的朋友，也是很早退休，他觉得现在一家人，在目前的北京包括吃穿用、旅游、孩子的教育费用，一年大概花消60万人民币，但如果货币以这样的速度贬值，再过三十年，或者不幸活到90岁，五十年后，需要多少钱，才能相当于现在60万元人民币的购买力，以货币过去三十年贬值的速度，如果活到90岁的话，他一年要花三亿人民币，才能相当于现在一年60万人民币的购买力。就算现在有钱，不知道货币出了什么样的问题，实际上是退不了休的。

　　1980年中国最小的货币单位是分，小时候两分钱的购买力是可以买一块叮叮糖，现在在北京绝大多数的场合，99%的机会之下，你已经看不见分了，甚至看不见毛了，99%的情况下，最小的货币单位是元。我们当时嘲笑日本人，一日元是最小货币单位，觉得一日元很不值钱，经过三十年的净化，在中国绝大多数的地方，绝大多数的场合下，已经淘汰了分，基本上淘汰了角，最小的货币单位，大多数情况下也是1元。八十年代的时候，货币贬值，最小货币单位是衡量货币购买力的重要标准，如果以这样速度计算的话，再过三十年，在大多数场合下，货币最小单位不是十元，也不是二十元、五十元，可能是一百元，三十年前上街吃面是几毛钱，现在是十几元，未来在北京这样的地方吃一碗面的话，消灭了十元和五十元的概念，三十年后可能吃一碗面是1000元，如果是这样的话，现在保险公司推销的保险还敢买吗?现在保险公司给你卖的保险是你退休后二、三千元的退休金，是无法供你养老的。我们的父母这一辈人不了解货币出现了什么样的问题，因此相信政府、银行，相信自己的钱的购买力可以维持，现在储蓄的人惨遭剥削。为什么钱会越来越不值钱，因为货币贬值使长远的和财务的计划全部被打乱，不知道明年和后年的情况，因此中国短期的行为和浮躁的社会心理直接的原因就是货币。

　　钱究竟是什么？

　　通货膨胀的时候，大多人不敢做长期的打算，因为不知道未来是怎样的，破坏了对未来的稳定预期，这就是为什么要了解钱究竟是什么。100元的人民币，背后究竟是什么？每一张钞票要有背后的资产作为抵押，换句话，每一张钞票背后是资产或者是财富的收据，对应的资产是什么，如果拿着人民币找到人民银行的话，说这张钞票不要了，将背后的抵押权给我，钞票是索取权，钞票是资产的收据，拿着收据找发行单位说不要钞票要资产，发行单位要将资产给你，这就是钞票的意义。人民银行的官员会给你一张美元，说现在人民币的发行抵押物是美元，这就是外汇占款的概念，就是以美元为抵押发行人民币，换句话说，现在大家手上的每一元人民币背后的抵押品是美元。

　　100美元背后就是100美元的国债，即人民币发行价值的抵押品或者是财富抵押品是美元，美元背后的价值或者财富的象征是美国国债，这就是问题的本质所在，人民币的购买价值将最终取决于美元，它将最终取决于美国的国债，这美国政府对全世界拍胸脯打保票的白条，是否管用，美国说没有问题，一定会将钱还上，中国的人民币就是有价值的，如果最后赖帐或者是间接赖帐，在座各位的钱包和银行存款都会贬值。三十年来人民币大幅度的贬值，有人说相对于美元升值，实际上所有的纸币都在贬值，比的是谁比谁更烂，而不是谁背后的价值稳定，为什么现在我们的货币背后的价值不稳定，或者是稳定不了，这就是导致投资理财重要的判断标准。

　　如果知道现在手上拿的货币100%贬值的话，投资理财就有不同的选择。什么支撑美国国债，实际上是美国的财政税收，分析财政税收就知道美国政府无法还债。

　　美国GDP在过去一年的成长数是3%，美国的货币供应量在1971年前后出现了很大的变化。1971年美元发行和增长，货币供应和GDP的实体增长是相匹配的。1971年美国的货币供应量大大超过实体经济，如果背后是实体财富的话，显然货币超发了，不仅仅在美国存在，在中国同样存在。2009年以后我们的日子突然好过了，因为政府超发了很多的货币，财政刺激、银行贷款扩张了10万亿元的规模，我们看到很多的东西在涨价，好象财富在升值，不是大宗商品涨价，而是钞票多了，导致货币购买力贬值，使得我们看到手上的东西在升值，实际上没有太大的变化，石油产量跟三年前没有明显的变化，房地产也是这样的。供求关系没有发生巨大变化的情况下，价格发生大幅度的变化，就是货币超发。

　　美国从1940年到1970年国债增长是平滑，钞票不能发行的太快。七十年代后，美国的国债增长量非常之快，一直到2010年达到了14.3万亿美元，美国国债的上线出现了问题，以这个速度增长的国债，跟3%增长的GDP之间显然存在问题，一个国家增收的税是以实体经济为增长的，政府经济来源于实体经济交易中产生的附加值。如果实体经济只能以3%增长，国债以这样快的速度增长，这样可持续吗，总有一天美国政府会碰到一个问题，财政收入的增长，它所能够偿付债务的本息会出现问题，资金链会断，政府和企业没有什么两样，当你的负债成长过快，营业收入只以3%增长，负债以30%增长，最终资金链就会断裂，这种情况下，美国会违约，美国掌握印钞权，可以印钞票，这就是变相违约，道理是一样的，通过印刷货币变相赖帐，这种情况下，国债的价值还会下跌，中国人民手中人民币的价值在这种情况下，100%会贬值，这就是为什么不能存钱，谁存钱谁就是傻帽。现在全世界的人民都明白，中国的货币跟美国政府绑定，而美国政府是不会还钱的。

　　到底什么是钱？钱是财富的一种收据，以财富为抵押创造出来的一种东西，钱在过去几千年来有两种东西担当过，中国商朝以来是贝壳，商代的甲骨文大都跟贝有关，为什么跟贝有关，当时是钱，中国用贝壳，其他的古老文明，古希腊用的是牛，例如某某的盔甲很值钱，值多少牛，用牛作为衡量是没有问题的。古埃及用大麦，殖民地时代的美国用羽毛和石头都担当过货币，这些都陆续被淘汰了，最后剩下了金和银，贝壳最大的问题是每个大小不一样，花纹不一样，质量品相不一样，而无论地球上哪里生产的金银的纯度是一样的，均致性是一样的，金银PK贝壳，贝壳被PK掉了，牛的最大问题是不可切割，如果要半头牛怎么办，因此牛也被替代了，大麦今年是货币，明年发霉怎么办，金银埋藏在地下一万年也不会发霉，持久性超越了其他的货币，经过PK后，市场经过几千年的淘汰，最后选择了金银，不是经济学家和帝王拍脑王和强制的法律决定的，这是所有国家，所有文明和宗教信仰所有地理位置的人一致的选择，选择了金银后可以大大降低货币成本，这个地区会繁荣，经济能力强大，通过战争打败了落后地区，将先进的货币普及到落后的地区，金银普及性扩大，全世界共同走向金银时代。中国古代用的是白银，从1952年到1930年蒋介石以来，中国是用白银作为货币单位，西方是用黄金，换句话来说，钱的定位东西方是清楚的，钱在东方是白银，西方是黄金。一直到二十世纪七十年代前基本上都是这样定义的。

　　美元为什么叫做美金，因为美元跟黄金挂钩，一美元基本上有一克黄金挂钩，货币就是钱的一种收据，因为带着金银走路不方便，最早的货币是什么，在中国叫做银票，当你拿着银票和钱的时候，可以随时到钱庄兑取实物白银，因此钞票本质上是金和银流通性的一种货币。

　　这个制度一直到1971年全世界都是这样的，美国在战后建立的布林顿森林体系，美国说35美元可以兑换一盎司黄金，就是一美元背后有一克黄金，这个时候货币非常明确，任何人手持美元的钞票，可以随时乘坐飞机到财政部和美联储，将抵押品给我，美国政府向全世界承诺，无论什么时候到我这里就给你黄金，因此美元叫做美金。为什么制度崩溃了，美国战后一度拥有全世界2/3的黄金储备，全世界对美国的信任很强烈，随着美国五十年代跟中国打了三年朝鲜战争，国际收支变成了逆差，六十年代后，美国跟苏联航空航天竞赛，越南战争，国家不断的花钱和烧钱，超过了国家的财政，就印刷钞票，大量的钱流到海外支付战争费用和购买战争商品，美元在全世界越来越泛滥，1960年代海外持有量第一次超过了美国的黄金储备，这个时候就出现了大问题，全世界持有美元的人，一起将钱拿到美国，要求兑换黄金的话，美国的黄金就没有了，全部流到世界其他的国家，1968年后这个问题越来越严重，全世界的人兑美元越来越不放心，拿着美元到美国挤兑黄金，将这个制度击跨了，尼克松说不能这样办，单方面宣布关闭美元窗口，拿再多的美元来，也不给黄金了，一直到现在，全世界的货币制度第一次所有的货币彻底进入了完全没有金银支撑的体系。

　　我们看到1971年之前，全世界的货币和物价跟1971年之后是完全两样的，1971年全球的货币包括通货膨胀是非常之低的，例如美国哪怕是财政赤字严重的五、六十年代，从1954年到1968年通货膨胀是六，1968年到1972年通货膨胀是2%，到现在通货膨胀是百分之十几，货币的贬值越来越严重。

　　英国最早以黄金作为货币，英镑稳定了250年，1664年英国全国物价统计，1914年英镑的购买力高度稳定，250年后，英镑的物价指数，如果1664年是100的话，1914年降到91，中间出现了几次打仗后，物价基本上是稳定的，1英镑在250年后买到更多的面包和牛奶，更多的住房，这就是坚挺货币重大的作用，美元也是这样的，从1800年的物价指数是100的话，140年间，美国的物价指数下降了81，1美元到140年后没有贬值，反而购买力增强了，那样的时代，人们对未来的预期是高度稳定的，我知道未来手上的财富会是怎么样的，对未来预期稳定的情况下，人们更愿意集中精力做该作的事情，从事生产，发展技术，老老实实的创造，而不是投机，因为货币稳定，大家对未来预期稳定，社会结构和社会道德伦理体系是看重长远的机制。

　　1971年之后，美元贬值的程度是，如果在美国购买房屋，1800到1939年之间，美国的房屋用美元衡量基本上没有动，1971年往后到现在，美国的房屋涨了多少。如果用别墅的概念衡量，1970年购买一栋花园洋房的购买成本是4万美元，现在要在美国购买一栋同样的房屋的价值大概是22万美元，用了全美国房地产的均价进行衡量，在所谓涨价空间在美国历史上是没有出现过的，所有的价格从1971年到现在，经过了十倍以上的涨价，很多领域上涨的还不只是十倍，美元的单位购买力贬值了10倍，人民币从1980年到现在购买力贬值了95%以上。

　　当年的大米是0.14元/斤，猪肉是0.78元/斤，我们的物价再也没有这样的时代，因为我们的货币远远超过了实体经济，导致钱越来越不值钱，这是在1970年后出现新的情况，这是货币和财富的关系，财富是每天上班，通过劳动创造的产品和服务，这是实实在在的财富，很多人说，对财富的理解是有问题的，例如土地算不算财富，很多人说土地当然是财富，在我看来没有通过劳动创造形成所谓的土地，实际上不是财富本身，而是财富溢出的结果。

　　在原始社会的部落，如果这个部落打来的粮食满足不了自己的肚子，周围的土地不值钱，因为土地是没有用的。现代社会也是这样的，为什么一亩土地在北京的价值和在新疆、西藏、四川的山区不一样，大家想过这样的问题没有，因为北京、上海、广州、深圳这样的地方劳动生产率高，每个人单位小时或者是一天创造出来的产品和服务要远远高过西部，当大量的产品和服务出现后，形成财富溢出效应，导致周边的一切价值升值，包括土地和字画，但是他们是财富溢出的效应或者是结果，而不是财富的本身，如果大家都不上那么班所有的一切都不值钱。例如美国底特律二、三十年代是全世界的汽车中心，当时是大量汽车的生产和创造财富，当时底特律的房屋是全美国最贵的地方，现在大量工厂倒闭，工人下岗失业，很多的工厂都被废掉了，一栋所谓的洋房也就是三、四万美元，为什么出现这么大的贬值，因为没有人生产和创造以及就业了，换句话说，一个地区真正发展的本质应该来源于实体财富的创造，没有这个东西，如果仅仅靠土地升值拉动的话，这个地区实际上是将经济增长的逻辑搞反了。

　　东莞是比较独特的地方

　　中国所有的城市中，东莞是比较独特的地区，东莞的土地和房地的泡沫相对于全国其他城市是比较低的，东莞的生产力和东莞GDP的比值实际上比很多内地的省份高很多，但是东莞人很低调，或者说东莞的房地产也好，东莞的政府也好，或者是东莞人跟其他地方相比，有钱但是不外露，处在比较低调的状态下，这是很好的。东莞最大的不同是，拿东莞政府跟其他的地区政府相比，东莞政府最大的特点是没有政绩的压力，镇里的人不想到市里做官，市里的人不想到广州市和广东省做官，为什么，中间有一些比较有意思的东西，因为没有政治的压力，会将主要的精力放到为本乡本土提供服务，因此东莞没有搞大型华而不实或者是看起来很漂亮的大型的城市建设，而将财富留给了老百姓，这是聪明的。很多地区要搞地铁或者是机场，有必要吗，实际上是浪费本地区经济的财富，浪费地区经济的积累，未来将偿付这个代价，因此地方债务在全国很多地方是很大的问题。

　　从这个角度来说，其他各个省，广东比全国要好一些，东莞要比广东其他的市要好一些，这是值得研究的现象，也许东莞人本身很有钱，不屑于到广州当官员，或者是出省当官员，没有这么大的想法，因此没有这么大的政治动力，而政绩上的投资导致很多财富的浪费，从这个角度来说，东莞是比较独特的地方。

　　财富与消费：一切的根源来源于储蓄

　　搞清楚了货币、钱和财富之间的关系，就应该搞明白，现在存的是什么，不是到退休或者是养老的时候，银行帐户上多几个0或者是一大堆钞票，我们真正要的是这些钱背后的购买力，是桌子上的物品，衣食住行必须要消费的产品和我们要享受的各种各样的服务，我们要的是这些产品，这就是财富。

　　货币如果过量的超发，每一张货币跟财富对应就会被稀释，对应的财富就会下降，这是全世界货币存在的主要问题，根源就是美元体系和全世界走的债务道路。

　　再进一步说储蓄、消费和投资。用鲁宾逊漂流记举例，这个人不小心漂到孤岛上，他在孤岛上每天要打三条鱼才可以吃饱，如果做了渔船可以提高生产力，捞更多的鱼，但是编织一张渔网要三天时间，因此要积累，存9条鱼满足三条的消费，这9条鱼就是他的储蓄，如果抛开货币，看什么是储蓄，9条鱼就是储蓄，有了9条鱼后就可以编织打鱼的网，使捞鱼的效率提高，一天打捞10或者是20条，编织渔网就是投资，这就是时间、精力和劳动力的投入，如果换句话说鲁迅宾没有9条鱼的投入就没有9条鱼的收入，所有投资的前提来源是储蓄。

　　什么是消费？如果周围是土著人，发生交易后，通过渔网打鱼，除了自己吃，剩下十几条鱼，可以跟土著人交换粮食和衣服，消费本身就是交换，将多余的十条鱼交换别人的大米和衣服，这是交换的行为，对消费的理解，对储蓄和投资的理解，如果我们从最原始社会的状态来看可以抓到本质。

　　什么是消费、投资、储蓄，一切的根源来源于储蓄，如果没有超过三条鱼以上的产量，鲁宾逊无法进行投资和消费。

　　奥巴马、欧元现在出的问题在哪里，伯南克说银钞票增加美国人的储蓄，增加了钞票就会刺激消费和投资，这是错误的做法，鲁宾逊如果不付出实际的劳动，鱼会增加吗，这是不可能想象的。换句话说，印钞票不可能增加实实在在十条鱼的产量，也不会增加真正的消费和投资，无非是精神上的错觉，这是无法拯救经济的，换句话美国经济增长模式，为什么走到现在，经济复苏不通畅，包括欧元的问题，主要的问题是发达国家没有储蓄，美国八十年代是工业化的国家，储蓄率只有16%，九十年代后美国去工业化，将工厂移到中国，美国进行服务业，进行后工业时代，导致美国的储蓄率从八十年代开始逐步下降，到九十年代只有8%，2000年之后只有3%或者是4%，2005年后是0，2006—2008年是-1%、-2%、-3%，换句话是整个国家不储蓄，他们不生产鱼了，怎么进行投资和消费，好像很奇怪，美国人是在消费，美国人的生活质量比我们还要好，东莞人将生产的东西交给美国人，东莞的老太太每天忙着生产，美国的老太太忙着消费，这是怎么回事。美国的国民储蓄降到零或者是零以下，但是经济规律放在这里，没有十条鱼就无法消费和投资，真实的储蓄从哪里来？从中国来。

　　经济发展模式走向了所谓债务推动型

　　因为东莞人出口商品，我们换回来了外汇和美元，再将美元卖给了银行，拿到了人民币，银行卖给了人民银行，形成了外汇储备，中国外汇储备换成了美国国债，中国一个是出口产品，一个是出口储蓄，我们的储蓄购买美国的国债，被美国人借走换句话美国人自己的储蓄为负，要消费和投资，就是中国的储蓄借给了美国人，这些钱到了美国之后，因为大量购买美国国债，这些钱回到了美国，推高了美国的房地产价值，例如房地产从2003年不断的上涨，美国的房屋涨价后，大量的金融创新让美国人通过财富增值，资产价格的增值进行套现，例如增值抵押套款，中国是没有的，美国是有的。如果今天购买房屋增值了20万，如果不卖是没有意义的，美国是有意义的，例如今天增值了20万，拿给银行，银行说增值的20万没有问题，给你十几万现金就去消费，这就是增值抵押贷款，换句话说，整个金融创新都是围绕资产增值做文章的，股票增值、房地产增值，金融市场的繁荣就是将增值变现借给老百姓，美国老百姓将增值用来看电影、逛街、吃饭和买衣服，从而刺激了美国的消费，拉动了美国GDP的70%，美国的就业很好，似乎一切看起来是可行的，皆大欢喜，中国老百姓不爱花钱和储蓄，美国人将中国的储蓄拿过来后推翻了美国的资产价值，用增值进行消费，拉动了美国的消费，这就是皆大欢喜，这就是美国经济增长模式出现了巨大的问题，它不是靠本国，以前的模式是不断的投资、捕鱼消费，现在玩的是资产增值，这种模式是不能持续的，我们简单的想象一下美国的情况，当土地资产增值的时候，房屋越来越贵，资产是增值的，老百姓可以方便的套现和刺激消费，但是购买房屋的价值上涨了，今天购买房屋是100万，明年是120万，贷款要上涨，负债压力要上涨，老百姓和全社会的负债压力随着房地产的上涨而同步上涨，这种上涨的压力超过了国民财富增长的收入，因此形成了负债。负债到了怎样的程度，资金链就会断裂，这就是2007年次贷危机爆发的时候，当二、三百万次贷危机的人，没有贷款，没有固定资产，这些人贷了很多的资金后推高了房地产的价格，他们的利息用所谓的三年锁定，一旦调高的时候，负债超过了偿债的能力，现金流断了，所有的金融危机本质上都是经济危机，本质上都是资金链断裂，如果没有负债和资金链断裂，就不存在金融危机和经济危机，欧洲和美国现在的问题，归根到底都是经济发展模式的问题。

　　这种经济发展模式就是资产泡沫推动的，自己不从事后工业生产时代，不搞经济生产和实业投资，在座搞实业的是知道，要搞好上千人的企业，要忙着进货和定单，重视生产质量，进行员工的管理，所有问题都是老板操心，还要忙贷款和生产细节，这是吃力不讨好的工作，在货币稳定的情况下，社会预期的情况下，大家愿意从事实体经济和开工厂的事情，在通货膨胀、货币贬值的时候，如1971年美国推行这一货币制度以来，对于投机的人越来越有利，对于干实业的人越来越没有好处，在中国是一样的，这么高的货币增发，导致投机大幅度的出现，如果土地增值，如果在广州、上海买一块地，三年之后，从低价上的收益是经营工厂的十倍，为什么还要搞实业，凭什么还要搞实业，这就导致社会价值观念和价值导向的错乱，不是鼓励大家勤勤恳恳劳动的创业，而是鼓励大家投机，大家都搞地皮和金融创造财富的游戏，就不会有人创造财富，一个没有实业，没有人生产，没有人上班，没有人从事劳动创造的社会，资产泡沫一定会破裂，就象美国一样。因此全世界之所以碰到这样的问题，从根本商来说是经济发展模式走向了所谓债务推动型。

　　本质上来说就是债务货币出现了导向型错误，这个问题的积累不是一、二年，积累了三十年，因此美国的问题不是一、二年可以调整的，因为美国的实业不可能短期调整，无论人民币兑美元升值多高，美国也不可能将广东的企业搬到美国，这是不可想象的，因此美国的复元是需要很长时间化解的。

　　因此印钞票和资产投资不可能带来消费，还是要向发展中国家借，中国的储蓄必须要用来购买美国国债，否则美国的经济衰退将会更加的严重，一旦中国停止购买美国国债，中国的台湾问题、东海问题、南海问题就会出事，不借款给美国人，他们怎么吃得消，美国通过南海、台湾等等其他的问题，变向的收中国人的保护费，不买美国的国债，不向美国人借款，就整你，搞得你日夜难安，你就要花钱消灾，保证你几年的好日子，过了几年，再重新的来一轮，这对美国来说是没有成本的，是低成本或者是零成本，可以一次又一次的用讹诈的手段迫使中国购买国债，让美国维持经济复苏，如果中国停止购买美国国债，美国的经济将会变得一塌糊涂，现在出现了僵局，美国真正实体经济复苏或者是重大技术创新之前，美国的经济将持续长期的在低迷状态上盘旋。

　　中国购买美国国债就是缺心眼的行为

　　人民币如果兑美元升值，或者是美元兑人民币贬值，中国的储蓄将被美国人赖掉，还钱或者是还你的东西就少了，对中国人来说意味着储蓄被人剥夺，很多专家讨论的时候，只从外贸的角度讨论问题，而没有从中国的国内储蓄考虑，贬值10%，国内真实的储蓄，是剥离外汇和金融和储蓄的，美国人拿了我们10条鱼不还了，或者是还7条，我们就有损失了，储蓄就是大家生产出来的东西，你借给他了，最后还给你的东西变少了，你就亏损了，这是很简单的帐。

　　2007年资产泡沫后，美国房地产总的下降33%，对银行体系造成的损失是9万亿美元，房地产下跌33%，超过了三十年代的大箫条下跌的29%，未来的5年整个社会负债过渡，导致老百姓不能借钱购买房屋，房价还会继续下跌10%到20%，银行体系损失惨重，这就是美国政府要救援银行。例如2008年7000多亿美元财政救助是美联储对银行体系的担保，达到了2.7万亿美元，如果加上影子体系20万亿美元是大致的亏损，这么庞大的财务损失，你要用二、三年就将烂帐冲销完和剥离是不现实的，美国的金融危机完不了，因为不可能用二、三年消化这么大的帐，奥巴马说变革，也不能将烂帐变没有了。

　　美国现在是通过印钞票降低烂帐和冲销负债，货量宽松包括欧元版的量化宽松，也就是欧元成员国整天在吵架，他的规模达到2.5万亿欧元，才可以让欧洲银行体系稳定，欧洲跟美国不一样的地方，欧洲的负债不如美国严重，美国最大的问题是经济的问题，欧洲最大的问题是政治的问题，德国的纳税人不得不面对，要拿本国的储蓄去帮助其他国家解除危机的责任，德国人不干，德国老百姓说凭什么拿自己的储蓄，除了中国的老百姓这么干，全世界没有第二个国家这么傻。中国购买美国国债就是缺心眼的行为，所有国家都不会做的事情，中国会去做，别人一表扬你是负责任的大国，我们就觉得自己是负责任的大国。德国人不愿意拿自己的储蓄填窟窿，这就是欧洲的矛盾。

　　实体经济面临越来越艰难的困境

　　一个五、六百万人的小国都可以轻易拒绝这样的方案，德国是利用危机倒闭改革，最后在欧元体系中成为老大，不仅仅是货币发行权，还要有财政主权，其他的国家凭什么要交，不交危机就爆发，你的危机就过不去。因此欧元的危机六个月内必然爆发。2011年和2012年六个月之内，我们等待最大的问题就是欧洲是否可以达成一致意见，各个国家交出财政权和税收权，组建统一的财政部，如果媒体上的声音越来越多候，欧洲的危机就跨越了，如果达不成的话，就会比2008年雷曼兄弟倒台还要严重。达成的机会大一些，如果达成的话，对中国地区的影响是什么，欧洲步美国的后尘，金融危机短暂缓解，但是问题是储蓄变不出来，如果用印钞票的方式，损失由全民平均承担的话，必定降低每个老百姓的购买力，因为储蓄是不够的，消费力会变弱，之后对中国产品的价格，我们的出口，定单也许会增多，但是利润会变薄弱，会白忙活，这是未来几年最大的问题。因为欧元、美元都在印，全世界的大宗商品和石油价格非涨不可，我们的生产成本在上升，人民币印的不比别人慢，我们的劳动力和各种成本都在上涨，实业就会越来越难，海外的价格涨不上去，国内的生产成本在上涨，利润空间会变薄弱，短期日子还可以过，只是越过越艰难，如果是短期或者是六个月达不成，危机将很快爆发，将以2008年的规模，甚至以规模还要严重的程度爆发，全世界就乱套了，2008年当年出现的情况，政府是用十万亿元的信贷，加上财政，才挽救了这一场危机，拉动了中国经济的增长，再来一轮还能这样印钞票吗，中国真实的负债，美国达到了300%的比例，中国的负债和GDP的比值高达173%，再来一轮地方的负债，再上升10多万亿元的话，我们就比他们还严重，中国的负债危机也会到来，在这样的情况下，再来一轮这样的冲击之后，各国财政的子弹基本上打光了，怎么应付，这就是很大的问题。如果是政府再用印货币的方式，恶性通胀将难以避免，如果不印钞票，老百姓没有储蓄，真实的消费和投资谈不上，这将是全球面临真正的问题。

　　美元、欧元版QE的实质是如何分摊巨大的房地产泡沫后，形成的二十万亿美元和几万亿欧元负债的成本的问题。

　　压低利率输出美元是美国的长期国策，由世界来负担，外国人来帮助美国人承担债务这是最好的选择。因此美元长期来看是贬值的，如果升值的话，美国真实的负债会更严重，美国除非神经有问题，不会保持美元长期强势，就会打击本国实体经济，而且使美国真实的负债加重，他们就无法抗过去。最佳的办法是压低利率，让所有持有美国的国家帮助负担，这是上策。中策就是纳税人承担，印刷美元使得美国的货币贬值，让全民均摊银行体系。第三是美联储暂时持有烂帐，今后再卖出去。最后就是华尔街自己承担损失，老百姓不傻，发现银行亏了这么多的钱，让全民承担损失，工资无法上涨，长期事业，保险金没有了，凭什么要干，这就是美国闹事的根本原因，这是体系和游戏规则设置的不合理，因此欧元和美元版的QE必然要推，否则这个槛就过不去，因此全世界的银行股下降，房地产持续的下跌，使得美国、欧元的烂帐再次浮出水面。

　　往后的情况更不乐观，从现在的负债规模来看，美国要消除这样的债务损失，从2007年到2017年之间美国处在消化烂帐，慢慢“排毒”的过程中，面临几个问题，第一，由于负债的问题，导致经济发展不畅，消费不畅，现在要存钱，经济复苏不振，因为资产价格上不去，美国资产膨胀，经济增长没世不可能再启动，这个发动机熄火了，这种情况下，经济起不来，消费起不来，失业一直持续很高，因此美国的财政收入会恶化，这是美国财政部自己的预算，从现在开始一直到2020年9年后，美国的财政赤字也就是国债的发行量将会像火箭一样。

　　美国2009年财政收入达到了最高2.5万亿美元，2010年就逐渐下降了，负债和财政刺激和政府的大量花销，使得负债总额持续的攀升，这个数据已经非常保守，9年后不是23万亿美元，现在是14万亿美元，明年年底这个数据是16万亿美元，可能在三至五年内20万亿美元突破，用不了几年就是23万亿美元，因为美国要进入老年化，对美国财政造成更严重的影响，财政赤字是无法好转的。美国一方面是平行增加或者是经济缓慢增长，这种情况下，负债是不断增长，无限增长的负债和有限增长的财政之间的矛盾如何克服，这就是现代的克理芬难题，有一天现金流会断裂，只有印钞票。

　　长期而言，建议大家投资贵金属。美国政府和欧洲政府除了印钞票没有其他的道路可走，美国会像八十年代一样大幅度的提高利息将石油打下去，八十年代美国是最大的资本输出国和最大的债券国，储蓄率高达16%，负债很低，八十年代的负债是在山脚下，大幅度的提高利息，政府承担得起，全国的经济体系承担得起，现在是在山腰上，国民的负债占GDP的300%，如果要玩20%的高利率，破产的就是美国政府和美国的经济，因此不可能通过高利息压低大宗商品，例如5月和10月份出现的怪事，拉登被美国打死了，突然发了一系列的消息，因为美国不敢用利率不敢调息而只能采取政治和军事体系，变相打压大宗商品和通货膨胀预期，抬升美元，背后除了印刷钞票没有其他的办法，既想印钞票，又不想被大家发觉，就要时不时打大宗商品，就是打大家对通货膨胀的预期，美国在贬值的过程中，突然杀一个回马枪，让大家错不及防，石油和黄金突然下跌，这是美国玩心理战高明的做法，并不是溃不成军，而是节节设阻击，一个反冲击将大家吓了，就会有6到12月的缓冲，这是有组织的撤退，这是美元贬值的规律。
 
　　观众提问：外资企业用美元报价，请问如何应对。未来三年人民币升值，可预测上升到哪个阶段。

　　从历史来看，美元取代英镑的时候，也面临类似的问题。从一战结束后，一直到1924年之前，英镑是世界主要市场的标价货币，也是所有市场中标价货币，包括贸易结算和定单中全部是用英镑来计价的，美元甚至不如澳大利亚和奥地利的货币，是非常小的货币。1918年到1925年美元定价的所有产品，包括在央行的储备在1925年才第一次超过了英国，美元是如何做的，这对于中国人民币贸易结算有一定的借鉴。美国在两个方面这样做了，第一个是外汇储备，德国超级通货膨胀后，对德国进行了救助，美国和英国对德国救助的时候，提出以美元为主，以英镑为辅，顺利的进入了德国，这是正面的市场。

　　美国的货币之所以可以走出去，战后第一件事情，美国鼓励所有的银行，注册资本金在100万美元以上的银行，到海外开分支银行，曼哈顿银行马上给5000个客户发问卷，你们到哪些国家经营，我们就开分行，有的客户说要到智力和巴西，曼哈顿就将银行开到那里，做商业承兑业务，美国机构在巴西如果用传统的业务，一定使用英镑标价，因为美国银行介入了，就劝说当地的进口商和出口商用美元报价，可以给你很好的贴现率，因为汇票拿到纽约贴现比伦敦低一个点，商家就说太好了，这样的话，损失会少，中间利润会多一点。中国的企业单打独斗，要想让全世界转成人民币结算是走不通的，中国应该是银行和企业齐头并进，商品走向全世界，但是银行和金融体系龟缩在国内，所有国家的货币取代其他国家的货币，银行要走向国际，现在的问题是，所有的国家不允许中国的银行大面积的开分行，这是中国人民币国际化面临非常大的瓶颈，换句话说只能用工商银行，收购南非标准银行的形式，采取银行并购，一家家的设置分支机构太慢了，如果银行体系不进入国际化，人民币变成国际定价是不可能的。

　　民币究竟如何国际化，为什么企业要求国际化，用人民币定价，能不能行，只能在几个领域。

　　解放战争和抗日战争期间，山都根据地跟日本人做生意的时候，为什么根据地取得了定价权，两种关键的产品取得了定价权，一个是花生油，一个是海盐，这是上海必须要有的，无论谁占领了这里，都要有这两种商品，山东的解放区说必须要用渤海民做生意，日本人跟八路军做生意是很火热的，日本的宪兵护送货物到上海，而且还要护送货币回去，因为掌握了战略性的商品。如果中国在稀土上，只有我有，那么就有权要求你用人民币定价，或者是在座的企业生产的是独门产品，只能是东莞某家企业生产，全世界没有替代品，你就有货币定价权，取决于你手中的商品是否独特，你有独特的商品和竞争力，你就有定价权，或者是货币权和结算权，你掌握了结算权后就有定价权。这是国家行为和有独特竞争力企业率先走出去的行为，要进行配套，才可以将贸易结算用人民币，否则人民币是单向出去，无法在各个国家形成网络，例如巴西拥有人民币后怎么用，除非跟意大利、墨西哥进行交易的时候用人民币，才会愿意使用人民币，人民币解决多种的问题，中间还有清算中心的问题。根据历史的经验来看，要一步一步的实现是更加的复杂，从历史的角度解释，不能给大家满意的答案，不是哪个企业单独解决的问题，需要国家战略，需要一步一步的推进，是漫长的过程，不会这么快和轻易的实现。

　　实际上中国在海外对人民币的定价出现了贬值，人民银行在硬顶，人民币远期汇率在下跌。因为出现了对中国经济很不利的情况，而且唱衰中国经济，例如中国地方负债，房地产泡沫，上市公司做假账的问题，中国经济不可持续的问题。欧债危机导致亚洲银行和中国海外的资本金，因为欧洲的债务危机冻结亚洲地区的大部分的资金，最后会传导到中国，因此使人民币海外不断的贬值，大概贬值到6.5左右，中国人民银行定价是6.36。人民币在海外定价，还是在国内定价，谁说得算。出现两种定价的差别，从目前的外汇交易量和人民币交易量来说，因为国外是不可能进行人民币等值定价，这种趋势要关注，海外对人民币升值出现了逆转，中国是单方面或者是中国自己愿意定比较高的价格，这是有政治的压力，还有贸易结算的现实压力。现在的人民币压力让外汇交易员觉得非常的诧异，这种交易量已经出现了贬值的趋势，这个问题值得关注，人民币到底升值还是贬值，很大程度上取决于人民银行和中国政府的意志，很大程度是外交和中美的博弈，中国要按照市场的汇率有可能出现贬值，但是美国不干，如果出现贬值的话，台湾第二次就卖F15，不是卖F16了，南海问题美国就进入。取决于双方的博弈，中国基本上是被动应对，如果局面不改变的话，人民币还是被动上涨，中国政府也不允许超越底线上涨，充气量一年就是1.5%，跟真实的情况不一定是一致的，但是中国政府不得不这样去干，从这个角度来说，未来会朝这个方向走。

　　人民币存在很大的贬值因素，能往上升，升到一定程度之后，就会出现剧烈的下滑，例如升到1：6的时候，中国经济承受不住的时候，就会出现比较明显的拐点，到现在为止，现在这个价位还可以挺，如果从一年的角度预测的话，从政治意愿还会让人民币缓慢升值5%左右的空间。

　　观众提问：丁力教授认为人类危机是实体经济增长的极限，宋老师则讲的是金融的危机，两者之间一定有内在的因果关系，是各执一端还是两者相互影响？

　　中国研究经济中间存在一个空缺。研究实体经济的人不太关注经济，金融学家就不关注实体经济和产业链，这是很大的问题。

　　举重化工工业为例，中国在五十年代为什么工业化可以起步，1949年前中国谈不上工业，1953年后1.8万名苏联专家在中国进行了156项大型重化工基础设施的建设，中国才有了工业化的基础，一个大学生毕业后，技术人才出来后，没有实践的地方，如何发展工业，工业是非常复杂的，各种产业设施，供电、交通运输和能源的配给，这是非常复杂的体系，农业化国家成为工业化国家成功案例比较少，除了少数国家能够成功，例如韩国、日本成功，大多数的南美和亚洲国家工业化失败，就是组织化结构比农业化要复杂得多。中国在五十年代进行大型的改造后， 1957年出现了大跃进，为什么要搞钢铁，因为钢铁是重化工的基础，或者说钢铁是原料，所有重工业、装备制造业的基础。人为搞钢铁是起不来的，这需要石油的发现。中国重工业的发展，一直受制于农业，中国重工业重，农业轻，轻工业轻。因为九十年代50%的原材料来源于土地、例如棉花、油料等等，当农业减产，收入被不合理的拿走后，农民消极怠工，社会上的所有消费者就供应不足。如果轻工业严重依赖于农业的话，整个工业都无法发展，全世界都是这样的，什么时候出现了重大的拐点？1945年到1951年中东发现石油，当时的30亿桶相当于之前全部产量的储备，这么大的石油储备，使得西方石油供应价格长期停留在1.6和1.9美元，这就出现了重大的产业突破，这可以称之为石油化工，最重要的就是解决了轻工业原材料来源的问题。

　　六、七十年代后，全世界出现了塑料、合成橡胶、沙发、人造革都来源于石油，因此石油化工的突破，使得原材料的瓶颈被突破了，整个产业链得到了巨大的发展。战后欧美和日本经济的快速发展，导火索就是石油发现，导致石油化工对轻工业的突破。轻工业之后，全球经济衰退了，是因为我们的原材料供应大部分来源于石油化工，七十年代两次中东战争后从1.9美元上涨到35美元，生产成本大幅度的提高，如果没有石油，我们家庭生活中的塑料产品都不存在了。七十年代因为石油价格上涨，导致石油化工体系受挫，一直持续到八、九十年代IT革命和美国经济复苏，这不是真的复苏，而是靠石油价格下跌，1986年美国经济好起来了，石油价格从35没有下降到19美元，说明八、九十年代全球经济严重的依赖于能源，依赖于对原材料的供给，没有石油化工就不可能有现在的电子产业，不可能有现在的汽车制造业，大家想象一下集成电路板是什么制造的，是石油化工的衍生品，没有石油化工就不可能有电路板和集成电路和IT产业，石油价格上涨后，给全世界经济造成的瓶颈是非常严重的。

　　IT没有像石油那样，导致产业体系的形成，也无法超越农业。什么是下一个经济体，丁力老师的观点是机器人和智能装备，这种领域的突破还是在现有基础上装备制造业的提升，还不像石油对整个经济体的贡献，全世界任何的国家，包括美国在内，胡锦涛、奥巴马都不知道，技术积累，早在五、六十年前就已经具备了，必须要等到条件成熟，例如沙特石油发现后才爆发，现在各种技术的创新，技术的革命和专利都在做积累，等到某一个时刻，某种东西突然的出现，才会导致新的革命，这就是回答刚才美国的问题。

　　美国制造业很牛，美国同样很强大，但是经济会低迷，因为产业的瓶颈上无法突破，还在等待重大的突破，丁力老师认为是机器人，说的是手脚的延伸，我认为农业问题解决吃的问题，重化工工业和现代电子工业解决的是物质满足的问题，下一个重大的突破应该来源于精神消费，或者是体验经济的模式。

　　可能在生物技术上，人造器官、克隆技术，人愿意延续生命，花多少钱都愿意，或者是纳米技术和新能源技术上获得突破，现在谁也不知道，人类要取得更高级别，像1945年—1971年更高生产率的提高，一定要来源于技术突破，什么是新技术，我是真不知道，大家都没有看出来，我们会密切的关注。

　　关于贵金属投资

　　投资白银有三个要素，第一不要用玩股票的心态玩，第二不要做杠杆，第三不要炒短线，如果坚守这三个原则，实际上不会出现全仓的概念，白银贵金属是储蓄，是资产的担保行为，不要快进快出，不能以赚块钱的形式。

　　从2000年到现在的时间段来看，三种资产回报率最高，白银、黄金和美国的股票， 10年股市成长了7.6%，黄金从2000年到现在成长了435%，白银成长了900%，十年的跨度中，中间经历了三次大的振荡，例如2008年9月全球金融危机爆发的时候，白银一次爆发了50%，三年之后，从当年的19美元下跌到9美元，现在上升到了50美元，即使现在回到了35美元，也是2008年的二、三倍。回过头来看股票，2008年上海股票最牛的时候是6000点，三年过去了，股票是2400多点，还没有回到当年的一半。美国的股市，2000年是1.4万点，现在是1.1万点，通过这次回调，也可以看得到，贵金属回来了，黄金现在是1600盎司，达到了两倍以上，股票没有回来，这就说明了问题。如果做杠杆和抄家、期货，波动太大了，就爆仓了，我建议大家购买实物黄金，放十年八年就知道谁的投资回报率高。

　　我记得2003年购买白银的时候，太太跟我吵架，为什么没有购买股票，我是中国第一批股民，在1530的时候动员很多的资金进去，结果被套10多年，当时还没有证券报，我创建了小的证券周刊，后来购买海航法人股，也被套了。美国纳斯达克也将我套了一次，所有的退休金和养老金都放到公司的股票中，结果下跌到0，2000年以后，这是第二次股票给我血的教训，我到了两房，一共干了五年，两房出事了，2006年进入房利美的时候，我买了大量的股票，当时没有掌握第一手资料，股票没有抛，2008年5月份还有几十美元，到了9月份就下跌到了几美元，现在是0.18美元，当你投资股票的时候，世通公司是否大，全世界最大的电信公司之一，全世界最大的互联网50%在这家公司，房利美、房地美都是全世界最大的房地产公司，都倒闭了，股票血本无归，经历这些后。我拿了美国的支票后定期换为黄金白银，当时购买白银的时候是4.9盎司，不断的购买，回过头来看，十年回报已经好几倍了，有什么好担心，如果我说的美国财政情况不断的恶化，这样的情况下，除了印货币没有其他的办法，这种情况下贵金属不涨什么涨，有这样的情况，不用担心被套，只是担心手上货币每天贬值，用什么样的价位转化为实物资产的行为，降得更凶就购买更多的实物，好东西更加的便宜是好事，这是心态和思路以及眼光的变化，还需要一定的勇气，再次强调大家，三不要。第一不要玩杠杆，第二不要有爆炒每日进出，第三坚持实物投资，在未来中长期的投资范围内，白银、黄金的回报率显然是高过股市的。

　　现在全世界的金融模式会走向滞胀，货币扩大印刷，股票会糟糕，如果1966年购买道琼斯，18年后还是800点，十几年没有上涨，就是滞胀，考虑到通货膨胀，你的损失是14%，同期白银从1.2上涨到50美元，石油价格从1元上涨到35美元，黄金价格也是二、三十倍的涨幅，与此同时，矿业公司的股票只上涨了8倍，贵金属本身上涨了二、三十倍，整个股市下跌了十几倍，从历史的经验来看，我相信历史，相信历史会不断的重复，如果全部的资金购买的是白银，不用担心，如果炒的是T+D，普通的百姓不要玩心跳的东西，风险承受能力不够，这种情况下，做稳当的投资，将白银和黄金作为储蓄和传家宝，现在购买房地产未来要交税，未来中国还会有遗产税，美国的遗产税要交50%，所有登记在政府名下的资产要交税，但是金和银不用，这是很好的投资方式，这一点越来越多的人会逐渐的意识到，在通货膨胀时代有两种硬资产，房地产是一种，贵金属是一种，贵金属跟房地产是不同的，贵金属是流动的，除了地震、海啸和核辐射，都可以拿着贵金属跑和流动，这是最大的不同。

　　蒋介石从大陆撤退的时候，不能将庄园和土地拿走，将金银拿走了，一定要有流动性的资产，可以配置不动产的资产，房地产要配置，同时要有流动的硬资产，出现天灾人祸抗着就跑，从资产配置的角度来说，贵金属是一种财富最后的保险。

　　宋鸿兵个人档案

　　国际金融学者，现任环球财经研究院院长，2007年6月出版《货币战争》一书，引起巨大反响。在书中，宋鸿兵因成功预测2007年次贷危机和2008年金融海啸而备受关注。2009年8月出版《货币战争2：金权天下》，再度引发国际媒体的关注。因为该书的大胆预言，美国《商业周刊》2009年11月刊将作者评为“2009年中国最具影响力40人”之一。今年出版《货币战争3：金融高边疆》。近四年来，“货币战争”系列著作垄断中国财经类图书畅销榜第一名，国内销售量达数百万册。