开发商借道私募股权 房地产商融资“另辟蹊径”

    道高一尺魔高一丈，严厉的楼市调控政策，收窄了开发商的融资渠道。为突破资金困境，开发商可谓绞尽脑汁，日前，万通地产通过旗下基金获得近3.7亿元房地产信托融资，其合法性引来了质疑。然而，在目前的融资环境下，房地产行业似乎也只能选择股权基金的融资方式，房地产的利润受到私募的青睐，两者一拍即合，或重塑房地产行业游戏新规则。

　　基金杠杆融资3.5亿

　　9月23日，万通地产发布公告称，9月21日，万通地产董事会决定与华润深国投信托有限公司共同发起设立万通核心成长股权投资基金，基金规模为3.726亿元。具体操作路径为：万通地产全资子公司与华润深国投信托有限公司全资子公司各出资250万元成立万通深国投(深圳)股权投资基金管理有限公司，该公司作为万通核心成长股权投资基金普通合伙人，同时认购400万元基金份额。此外，华润深国投信托有限公司发行信托计划募集资金3.5亿元，以及万通地产出资1860万元，分别作为有限合伙人加入基金。

　　公告同时对该基金的正常退出作了以下安排：由万通核心成长股权投资基金和万通地产在市场上寻找合适投资人，收购万通地产全资子公司北京万通时尚置业有限公司100%股权或整栋购买北京万通时尚置业有限公司旗下的北京万通中心D座物业退出。借道基金，万通地产以2110万元便撬来了3.7227亿元，为公司的现金库中增加了近3.5亿元。

　　合法性备受质疑

　　对于万通地产这种左手倒右手的融资方式，山东财经大学财税金融研究所所长陈华在接受 媒体采访时表示，在这次交易中，万通地产涉嫌关联交易，又通过信托公司以股权名义变相融资，万通地产此举涉嫌违规。

　　而国投通兴投资基金管理有限公司董事长孙飞认为，万通地产此笔融资行为确实属于关联交易，但并非所有的关联交易都是非法或违规的。事实上，关联交易是被允许的，不过前提是交易需建立在公开、公平、公正的基础之上。此外，该笔融资所涉及到的房地产信托发放以及交易结构安排等皆无问题。

　　资金链紧张曲线融资

　　去年11月2日，万通地产发布公告称，公司与平安信托签署了《房地产项目投资战略合作框架协议》。然而该协议签订之后，房地产信托开始引起监管层的注意，不久便传出，平安信托已暂停房地产信托业务。直到该协议生效的最后时间2011年3月1日，平安信托与万通地产间的信托合作无果而终。不过不管是已夭折的平安信托合作还是此笔信托融资，万通地产皆采用股权融资模式，而非债权融资模式。