星耀“破产”无依据 折射高价地缺钱对赌信托困局

或许出于项目庞大资金缺口的需求，2008年11月，星耀集团与中信信托提前终止了“昆明星耀特定资产收益权投资项目集合资金信托计划”，并以数额高达68.9亿元的“中信盛景星耀地产基金集合信托计划”替代，这笔信托也是当时国内有史以来最大的房地产信托基金。

为了获得这笔当时有史以来最大的房地产信托资金，星耀投资付出的代价是替上述高价地签订了 “卖身契”。

《每日经济新闻》记者调查发现，这笔信托融资设计共分为三部分：第一部分为面向社会公开募集11.5亿元，预期年收益率为14%，扣除2%认购费后的年收益率为12%，偿付周期为15个月，享有超优先级受益权；第二部分，中信集团和中信信托以自有出资、外加部分机构投资者认购的基金共23.5亿元，享有优先级受益权，偿付周期3年；第三部分，星耀集团以天嘉湖地块折价后的32.9亿元资产投入信托基金，享有次优级受益权，偿付周期为5年。在这组信托组合中，11.5亿元超优先级部分由中信集团和中信信托作为担保，以星耀投资持有的天嘉湖地块作为抵押，抵押率仅为18.28%。

令人关注的是，信托协议中规定，“在预计将面临偿付时点现金流不足的风险时，受托人中信信托可向中信地产或具有收购实力的第三方出让星耀五洲项目股权，为投资者按时足额获得本息收益提供流动性保障。”换句话说，如果该笔信托未能如约偿付，届时中信信托有权将天嘉湖地块即星耀五洲项目股权转让给与中信信托同在中信集团旗下的中信地产或者 “具有收购实力的第三方”，以变现资金偿债。

虽然该笔信托合作于2009年，因星耀投资自身的考虑以及中信信托的战略需要，星耀投资提前部分偿还了信托，但当时仍有部分合作继续。

2009年，出于资金需求以及其他相关原因，颜语牵手了另一只信托公司华能集团旗下华能资本服务公司控股的华能贵诚信托有限公司，发行了“星洲1号·天嘉湖生态环境综合治理建设项目集合资金信托计划”，募集资金32.94亿元。该项信托计划募集资金用于天津滨海新区配套项目天嘉湖生态环境综合治理建设工程，而天嘉湖地块也包括在内。

不过，记者注意到，根据上述信托计划当初设计的期限，该笔信托计划已到期，但此消息未得到相关方面的正面证实。

至此，高价地项目星耀五洲曾身背至少两只信托，犹如套着枷锁跳舞，而事情的起点正是缘于登上舞台的“高价地一刻”。