史晨昱：民间资本金融化的客观与理性

四是内部控制和关联交易可能引发风险的交叉传染。产融结合往往伴随着内部关联交易，可能通过对下属金融机构的控制来对实业子公司的一些冒险行为进行支持，甚至出现“补窟窿”的现象。虽然问题能暂时掩盖甚至缓解，但风险不断积聚，一旦某个子公司或环节出现问题，就容易产生连锁反应，从而影响整个集团的整体流动性甚至破产倒闭。而一个产融集团的问题又可能迅速传染到其他金融机构和实体产业，造成金融和经济的动荡。如德隆曾是我国产融结合规模最大的民营企业，控制和关联的金融机构有4家城市商业银行、7家证券公司、3家信托投资公司、2家租赁公司、2家保险公司，这些机构成为其廉价的“圈钱”工具，短短8年时间集团营业收入扩张40多倍，但最终因无法兑付客户理财资金和无法偿还银行贷款而导致资金链断裂，最终走向破产。尽管通过加强监管可减缓关联交易和大股东控制问题，但产融集团下属企业与控股银行的密切联系，仍有可能间接影响与其他银行的关系，最终有损于集团的根本利益。

五是资源整合失效可能引发管理动荡。一旦民间资本集团实现了产融结合，尤其是以并购的方式进入金融业，必须强调和关注整合的重要性。投资金融业容易，但整合好并不容易，金融业务的经营文化和管理要求与企业集团的产业部分有较大差异，整合中既要注意集团企业文化的共性，对金融业务有适当驾驭力，也要充分照顾金融的个性。如果未使二者良性互动，势必危及公司经营管理。如众多基金公司频繁更换管理层即是受此影响。

民间资本金融化步入新阶段

经过20多年的发展，虽然不同阶段均遭遇非议，但民营资本无疑已成金融业的重要发展力量，面临的各类问题将在发展中得到有效解决。中国全面明确市场化的改革方向，将使民营资本金融化迎来最好的发展时机。

一是国家层面的政策推动。根据中共十八届三中全会决定的要求，国家打破垄断经营，激活民营金融机构发展的部署加快。当然，政府监管部门也不能忽视民营资本进入金融领域给本身就相当脆弱的国内金融体系带来的风险增量。因此，如何利用好这一资本形式改造现有国内金融机构，充分发挥其正效用，促进经济健康发展，是摆在我们面前不得不研究的重大课题。

二是行业层面的发展推动。高层次的产融结合是以金融资本为手段推动产业资本的发展，以产业的发展促进金融业务的深化，出发点和落脚点是聚集金融资本实现产业规模与效益的扩张，提升产业竞争力。民营企业急切需要通过产融结合保持强大地位和竞争实力，或是借此实现超常发展。近期，万科以30亿元认购徽商银行IPO股份，并有望成为其第一大股东，正是这种趋势的体现。

三是金融层面的改革推动。一方面，民营银行设立将成为银行业改革突破口。改革开放以来，我国从未正式开放过民营银行市场准入；仅仅在城商行中，存在极个别民营银行，它们都是“个案”。目前，发展“民营银行”已经摆上日程。目前并不缺乏民营资本参股的银行，但缺乏民营资本控股的银行，而唯一可以由民营资本控股的小额贷款公司转村镇银行的政策一直没有开闸，无法吸收公众存款。民营银行机制灵活，敢于创新、善于创新，因而，民营银行的崛起，有助于提升银行体系活力，改善金融服务。尤其是互联网企业，作为一种新的企业形态，为金融业带来新的活力。另一方面，民营银行设立将带动金融体系制度完善。一系列悬而未决的存款保险制度、信息公开制度等将破茧而出。可以肯定的是，民营金融机构的活跃，将对中国金融业的竞争及市场经济的完善与发展形成积极影响。