中国银行研究院：预计四季度贷款利率“易降难升”

　　9月28日，中国银行研究院发布2022年第四季度中国经济金融展望报告，预计四季度新增信贷投放将继续稳步增长，企业融资成本维持下行，资本市场保持震荡态势，汇率持续贬值概率不大。但疫情可能仍将对经济主体预期形成干扰，继而对金融市场平稳运行带来影响。

　　观点新媒体了解到，报告判断，企业融资需求不足仍然延续，意味着贷款利率“易降难升”，贷款利率低位运行。债券方面，受疫情反复影响，实体经济或将维持弱复苏态势，债市收益率上行动力不足，从政策面看，预计流动性将继续保持合理充裕，债券收益率继续维持低位。

　　对于贷款利率“易降难升”的问题，报告分析，四季度货币供给充裕叠加需求不振，实体经济融资成本仍将保持低位。四季度，尽管经济将保持复苏态势但基础并不稳固，预计货币政策仍将保持宽松态势，实体经济融资成本将低位运行。有一下几项预期：

　　1、政策利率或将保持稳定。在中外货币政策分化、美联储等多国央行继续激进加息背景下，进一步降息将加剧人民币贬值和资本流出压力，预计四季度启动降息政策的可能性较小。

　　2、货币市场利率底部趋稳。针对当前流动性淤积的情况，人民银行正在加大公开市场资金回笼力度，这将带动货币市场利率上行。数据显示，7、8月人民银行已通过公开市场操作合计回笼资金900亿元，这推动DR007和R007利率由8月初最低的1.3%和1.4%分别回升至约1.65%和1.75%的水平。

　　3、贷款利率低位运行。人民银行调查数据显示，二季度贷款需求指数为56.6%，相比一季度大幅下降15.7个百分点，特别是小型企业贷款需求指数下降幅度更大。

　　同时，报告预判，四季度，预计债券市场运行将呈如下特征：1、债市收益率将维持低位运行。从经济基本面看，受疫情反复影响，实体经济或将维持弱复苏态势，债市收益率上行动力不足。

　　2、债券发行规模保持稳定，发行结构继续分化。特别是新增地方政府专项债全年额度已基本完成，预计四季度地方政府债发行可能进一步下降，考虑到实体经济融资需求改善有限，企业债、公司债发行规模难以明显扩大。但在资本补充压力较大背景下，商业银行次级债发行规模仍有望保持在较高水平。

　　股票方面，A股仍然存在一些利多因素：一是货币政策稳中偏宽将确保流动性维持合理充裕，有利于支撑A股走强。

　　二是从估值角度看，A股估值处于历史低位，且总体低于境外市场。例如，截至2022年9月23日，沪深300市净率为1.29，而标普500市净率达到3.72.特别是新能源汽车、科技以及新材料等景气度向上的行业仍然存在机遇。