周其仁：2012年的挑战在微观经济 应对水落石出

　　欧元1971年以后，发生了重大的变化，1971年还有一个金本位，每35美元换一盎司黄金，这是美国财政部承诺的，各国央行拿美元做储备货币，到1971年结束，为什么要结束，因为各国相应它持有美元就没有来换黄金，美国财政部看你没有人来换就多印一点货币，打越南战争就是靠这个办法。因为柜台里面的黄金跟留在世界市场上流通字面的美元之间脱节了，如果黄金要换就要破产，因此71年宣布黄金窗口关闭。世界主要的货币叫法定货币，跟任何贵金属没有关系，它也不承诺发行的货币要跟贵金属套在一起，因为跟贵金属套在一起的货币是不能乱发的，贵金属的探讨、冶炼、铸造受到自然条件的约束，一脱钩，货币就自由了，它只受印刷速度的约束，这是中国人的贡献，印刷术这一把刀太厉害了，这个时候贵金属时代会有严重的萧条，因某种原因贵金属供应不足，这个市面上没有钱赚，经济就萧条，这个时候纸币就不容易有萧条，不容易有衰退，但是它容易把钱印多，这个时候影响资源配置，影响经济增长，带来通货膨胀，带来收入重新分裂，通货膨胀使一些人发了大财，通货膨胀一定会让社会矛盾尖锐，这个事情在71年以后更危险，中国并不例外，因中国特殊的国情，中国脱离金本位比美国、世界主要国家还要早，那时候大量印货币，导致40年代末期民不聊生，老蒋走的时候把近代以来国家的黄金储备全部运到台湾，想搞金本位搞不了，只能搞纸币。因为纸币很容易过多供应，我们的体制这么多年来要靠审慎的货币政策来控制，问题是经济经常有压力，1958年就发生过，全国修了很多的高炉，财政要补贴，就形成了财政亏空，补了以后就要发生通胀，这时候通胀表现为柜台里面没东西，票子多东西少，最后一放东西就买光。改革开放以后我们遇到过几次较高的通货膨胀，原因都是财政有窟窿，货币去补，国家财政又控制财政，又控制货币，等到物价一高，特别是CPI一高，人群当中的多数就会紧张，因为它的购买力跟不上物价，然后就要调控，最后一波是朱镕基完成的，93年的CPI达到24%，朱熔基亲自兼任央行行长，降低货币的供应，全国人大通过了人民银行法，规定了一条货币、银行在任何情况下，不可以再给财政透支，1995年执行，理论上1995年以后，我们的货币因财政通过超发从制度层面上已经解决了，但1995年又怎么会形成货币供应量过大呢？跟我们改革开放是有关系的，这是我们今天交待背景中的最后一小点，我们有大量的产品要出口，出口就换来外汇，特别是东莞是外向经济的前沿地所在，一车产品出去进来的是美元，美元不能在中国发，这个时候怎么办，要跟银行结汇，换成人民币来发，一结汇外汇就到商业银行手里，商业银行这个时候怎么做？商业银行要到一个总部到上海的外汇交易中心来换人民币，大家调查上海外汇交易中心，从改革开放以来，近中国这么多美元被谁买走的？当然商业银行互相有些买卖，但是小头，大头卖给了中央银行，就是卖给中国人民银行了。中国人民银行拿什么买的？中国人民银行就拿基础货币来买，央行拿基础货币一买，基础货币就到商业银行手里，商业银行再借给市场，再转，我们的经济就是这么转起来的。

　　央行发出多少基础货币不完全是主动的，取决于中国一年有多少外贸顺差，取决于中国有多少外资进入中国，有多少美元进入中国，要维持货币稳定，这样就形成了新的货币发行机制，叫被动的发人民币，由进口出的成绩来定我们发多少人民币，这个机制从1993年年代中，特别是新世纪以来就越来越强，因为原来我们的顺差很少，到了05年、06年、07年中国外贸承接非常大，一年中国的进出口就是总出口减去总进口，要占GDP8-9%，广东省经济主要是进出口，广东省经济大概占GDP的9%，今年广东省生产的东西全部出去了，国内怎么平衡呢？东西出去了，钱在国内，民工打工的钱最后是换成人民币，要在国内花，政府抽的税要在国内花，商品一车车运到欧美去，就形成了国内过量货币追逐商品不足的局面，土地、房价等等过热，这两年投资品价格，无论是钱币、艺术品、红木家具、茶叶等等，价格一下子就起来了，背后就是货币的力量，货币背后是我们的外向经济，是我们进入通而不平的世界，所以我们创造出这个出口导向经济的同时，我们也在积累国内的不平衡因素，这样就使得局面极其复杂。

　　不差钱好吗？资产价格就会上来。内地比如买了房，三年翻了一倍，然后倒过去想，我当年买两个就好，问题我当年没有这么多钱买两个，很快你就会打一个主意，我借钱买，因为借钱利息是这么多，形成的资产是这么多，我把资产减去利息还增加一块资产，市场好的时候，无论是企业、国家、个人，谁借钱就谁发财，这是杠杆，麻烦就是资产价格升到不该高的地方，由于信心危机，由于偶然事件的冲击，价格一往下落，就是我今天要讲的报告的形势，就是国际国内都面临水落石出的局面，当市场价格下来的时候，资产能够涨两倍的时候，你借10%的利息，很便宜，可是等到价格下来的时候，石头就出来了，全世界的债务危机怎么来的？就是这么来的，而且是屡试不爽，有一本书《这次不一样》推荐给各位，用了66个国家的数据，长达8个世纪，发现金融危机经常会发生，特别是债务危机，债务违约危机经常会发生，它发生的机理是什么呢？就是市场有波，等到起来的时候，市场就会放松警惕，等到水一落，就违约了，温州发生大量的跑路，什么道理？就是价格下去以后发现自己怎么借了这么多钱，到期还本，期间付息，但谁也不会保证它只涨不落，一旦落呢？全世界资产的共同背景就是货币推动，过量的货币，因为我们的武器就是纸币，一落到货币，它可以对付一定时期的萧条，但会造成水位偏高，负债偏大。我非常欣赏一位经济学家讲的，唯一的衰退，唯一的萧条，是繁荣带来的衰退，是繁荣带来的萧条，是过渡繁荣，所以这个 时候，水落石出，我认为全球包括中国，不可抵挡，中国经济今年、明年、后年会怎么样，欧债会怎么样，美国会怎么样，要看实体经济，就是差5-10倍的工资，中国、印度、前苏联、俄罗斯、苏东等等，通而不平，这个平的侧面现在看来摩擦会加剧，我们要找到的不是一个外向增长的方式，这是我们不可回避的挑战。