河山资本曹少山：地产基金成硬伤 利益无法规避

　　观点地产新媒体：您刚才也谈到，现在中国经济，尤其是政府管控方面，很多产业也没有放开，这样的情况下，您对金融创新的发展趋势是怎么看的？

　　曹少山：这个问题我们想归想、期待归期待，但实际上也经常失望，所以我现在不敢抱太大的期待。

　　中国长期依赖以银行为主的间接融资体系，加上现在的影子银行体系，就是通过银行渠道走的，比如说委托贷款、信托贷款这些，实际上银行体系在整个经济当中的融资比例还是会超过90%，也就是说间接融资比例太高。

　　这种融资比例从长远来讲，不光是经济合理性维持不下去，从微观的角度来讲，从银行自有的资本金、资本充足率等角度来看，也是难以持续的。

　　所以，我觉得金融体系一些大的趋势性变化，主要还是靠经济规律决定，不以管理者意志为转移。我觉得标志性转变就是整个银行体系在金融体系中相对的地位呈现趋势性下降。

　　我们原来也看过一些分析和研究，以中国现在的M2增长速度，银行靠盈利是根本没法支撑这种资产负债表规模的扩张。

　　所以银行就必须进行外部融资、补充资本金，但是持续的外部输血是不现实的，银行体系必须进入一个能够靠自身盈利，支撑自己资产负债表扩大速度的状况。但是实际上中国现在货币增长的速度是远远超过银行自有盈利。

　　从全社会的角度，如果这样下去，最后肯定会有相当一部分的融资被迫要转向各种不同类型的直接渠道，像私募资金、股权资金，包括民间借贷等领域。

　　我感觉从政府的态度来讲，这里面有一个经济规律的问题，不是政府想不想做，而是它不做也不行，所以我希望政府能做到，也对这些相对新兴的金融创新产品能够网开一面，能够给予一个适当宽松的成长环境。我觉得这是能指望政府做到的。

　　对于其他行业，传统的一些垄断领域，坦率地讲，我觉得已经垄断的可能不太容易放开了。当然也不排除适度微调，比如把国企数目继续缩小，做适当的私有化。

　　现在国企的数目虽然是减少了，但是国企占有的资源、占有的整个经济规模实际上是在扩大。

　　这方面我觉得不敢有太大的希望，但是我感觉政府可能会有所作为，主要是在非央企、地方国企和央企当中一些相对边缘的、效益比较差的国企，可能会有所动作。如果这样，同时在金融创新方面容忍民间行业自己的一些创新，那我认为还是值得期待的。

　　观点地产新媒体：中国这5-10年，是不是政府在金融创新领域，做得还是很不够？

　　曹少山：非常不够，其实金融创新不是简单发明一个什么东西，首先要厘清一些机制上的问题。我觉得中国要金融创新，首先利率要市场化，利率不能搞双轨制。

　　第二、国有银行体系，就是大的银行体系的信贷资源分配，不能成为政府政策的一个工具，这是第一步。

　　在第一步的基础上，政府才可以做银行体系创新。中国的资本市场从市值规模来讲已经非常大了，上市的这个板、那个板，人家说都快变成木材市场了。

　　那么多“板”有什么用呢？关键是机制还是没有理顺，上市这种直接融资通道，这种资源分配，并不是市场化分配。这些东西改了，我觉得中国才具备进行金融创新深入稳固的基础。