瑞峰：政策效应显现 东莞楼市降温已成定局

三、宏观经济政策环境

1.1经济环境

1.1.1 工业利润回归平稳增长 企业债务风险仍需防范

 国家统计局27日公布数据显示，1至9月份，规模以上工业企业利润同比增长8.4%，增速与1至8月份基本持平。其中，9月份利润同比增长7.7%，增速比8月份回落11.8个百分点。

随着去产能进程的推进，钢铁、煤炭等行业企业利润持续增长。1至9月份，煤炭开采和洗选业利润总额同比增长65.1%，黑色金属冶炼和压延加工业增长2.7倍。从单月数据来看，9月份，黑色金属冶炼和压延加工业由同期的亏损14.6亿元，转为盈利151.3亿元。

 尽管工业企业负债率有所回落，但值得注意的是，煤炭、钢铁等行业资产负债率逆势回升。1至8月钢铁行业负债率为66.98%，比去年同期的66.47%略有上升，“从数字看，钢铁业负债虽然同比减少，但总资产减少幅度更大，导致负债率上升。”

国家统计局指出，制约企业效益的不利因素仍然存在，国内外市场需求总体仍然偏弱，同时，煤炭、钢铁等行业资产负债率逆势回升。因此，在化解过剩产能、促进产业升级、提高企业效益的同时，要注意防范企业债务风险。

1.1.2 本周央行净投放5950亿创五周来新高 专家：预计资金面仍偏紧

本周央行在公开市场资金净投放力度增大。据央行公告，10月28日，央行以利率招标开展了1950亿元逆回购操作， 至此，本周央行针对全市场的公开市场操作已实现资金净投放5950亿元，创五周来新高。而每日连续密集的资金净投放，并未能改变资金面偏紧的格局。

Shibor利率持续飘红，10月28日早间开盘，上交所1天期国债逆回购利率便冲高至18%的全天高点，虽然尾盘降至7.89%，但仍高于银行间市场同期限质押式回购利率逾500个基点。

但资金面并未根本缓和，持续紧张仍是大概率事件。虽然本周四午后部分大行增加融出量缓和了市场资金紧张的程度，但依靠大行补水救急终究不是长久之计，也存在着极大的不确定性。从引发此次资金紧张的原因来看，无论是人民币贬值压力带来的外汇占款流出，还是央行降杠杆的货币政策导向，抑或是机构对资金面前景的乐观态度，都没有发生明显的变化，资金紧张从根源上就很难称得上缓和，未来较长的一段时间资金面可能仍将维持紧张的格局。

1.1.3 发改委规范PPP项目操作流程 涉及传统基础设施等领域

近期，国家发改委印发了《传统基础设施领域实施政府和社会资本合作项目工作导则》(以下简称《工作导则》)，进一步规范传统基础设施领域政府和社会资本合作(PPP)项目操作流程。该《工作导则》适用于在能源、交通运输、水利、环境保护、农业、林业以及重大市政工程等传统基础设施领域采用PPP模式的项目。根据《工作导则》，政府和社会资本合作模式主要包括特许经营和政府购买服务两类。

通过PPP这种模式，一方面可以发挥政府在项目建设与营运过程中的规划引导管理监督的作用，另一方面也可以发挥民营企业的效率高成本低和经营机制灵活的优势。从而实现公共目标与市场机制的结合，以及社会公众利益与企业利益的双赢。

发改委发布《工作导则》的意义在于增加PPP项目操作的规范性，防止变相成政府融资负债项目，同时增加PPP项目的可信度。制定操作规范在于引导PPP项目合理化、科学化，提高项目操作的透明度和公正性，避免流于形式，给投机者钻空子。