瑞峰：虎门新品入市支撑 楼市成交量跌价稳

1.1.3 债券违约国企信用被高估 年内再迎4.45万亿兑付洪峰

随着供给侧结构性改革的推进，清理“僵尸”企业化解落后产能的逐步施行，债券市场违约个案越来越多。2015年4月至今，公开发行债务融资工具一共有十家发行人出现了违约，涉及金额169亿。

从到期量来看，2015年、2016年均是债券到期偿付的“高峰期”。2016年的债务融资工具全年兑付规模是4.45万亿，再加上公司债和企业债，今年整个债券市场的兑付压力、企业的再融资压力比较大。

虽然债务融资工具违约的金额仅占整个公募债券存续规模的0.24%，但是曾经守护债券兑付不败金身的“央企、地方国企以及隐性担保、政府救助”等因素正逐渐褪去，投资者的投资策略和信仰被颠覆。

1.1.4 发改委：政府投资不能和民营投资争同一个市场

《关于深化投融资体制改革的意见》发布会上，国家发展改革委副主任张勇在回答记者提问时表示，当前，投资下行压力大，民间投资回落比较快，这时候政府投资要加大一些力度，包括使用专项建设基金，干一些应该干、必须干、早晚都要干的事情。它可以起到促投资、稳增长的作用，这时候做造价相对比较低，政府投资也能比较节省。我们要把握好这个度，政府投资一定要补短板，不能和民营投资争同一个市场。

民间投资的回落有它一定的合理性。现在民间投资高的时候64.5%，现在是61%，民间投资的领域主要是制造业和房地产，这两个行业是市场化程度最高的，民间投资是为了今后的获利，但是一些传统行业在当前存在创新力不足、结构调整难度比较大的情况，民间投资势必对市场有一个选择。这种情况下，势必就使得投资脚步放慢。当然还有投资难、融资贵等等问题都导致民间投资比较弱。

同时，基础设施投资比较强。这些年基础设施有很大的发展，特别是高铁近十几年发展非常快，接近2万公里，大家出行非常方便。但是这方面民营资本进入很少，这些是政府投资的主要领域，还包括机场，特别是支线机场。政府投资和民营投资恰恰是有不同的领域，在不同的领域下各自发挥着它的作用，应该是互补。

1.1.5 6月金融条件偏松 M2增速与上月持平

2016年6月，金融条件指数(FCI)为-0.01，环比上升51.3个基点，表明金融条件较上月偏松，对经济增长有积极的推动作用。从FCI各成份指标的变化情况看，实际有效汇率下降、上证综指上升有利于FCI改善；实际利率上升、国房景气指数下降对FCI产生抑制作用。6月，实际利率、实际有效汇率、M2增速、国房景气指数和上证综指对FCI变动的贡献分别为-16.6个、64.3个、0.0个、-3.8个和7.3个基点。

6月末，M2同比上升11.8%，增速与上月持平。一般地，广义货币(M2)增速提高，意味着货币投放速度加快，具有促进总需求扩张的作用；反之，M2增速降低，意味着货币投放速度减慢，抑制总需求。

1.2楼市环境

1.2.1  中金：房地产3年周期变2年 下半年提前进入下行通道

2016年上半年，房地产市场在短短6个月内跌宕起伏。18日，国家统计局发布6月70个大中城市住宅销售价格变动情况显示，6月70个大中城市环比上涨城市数量55个，较上月减少5个，与4月价格上涨个数相比，减少10个，连续两个月下降。对此,中金宏观组报告预测，房地产行业周期已缩短，房地产行业“三年周期变两年”，下半年或提前进入下行周期。市场未来越来越恐慌，一二线恐慌性上涨，三四线恐慌性调整，高价地恐慌出现。

而在政策收紧与市场预期的影响下，现阶段房地产市场降温明显。楼市正在进入新一轮盘整期。6月北上广深四个一线城市均出现商品住宅价格涨幅放缓的迹象。相比5月的环比涨幅，其中北京涨幅减少了0.7%，上海下降了1.2%，广州下降了0.6%，只有深圳环比涨幅微涨0.3%。

1.2.2 商业地产去库存形势严峻 二三线城市消化库存需50余月

据新华社20日消息，国家统计局最新数据显示，截至6月末，全国商业营业用房待售面积高达15263万平方米，同比激增23%。有关数据还显示，二三线城市商业用房等消化周期高达50个月以上，一些城市甚至达100个月以上。商业地产去库存形势很严峻，压力要比住宅地产还大，将直接关系到市场的健康发展。

虽然目前商业地产面临体量较大、库存较多、租金回报受限等挑战，但也迎来了消费扩大升级的机遇。因此，商业地产在运营上，一方面要考虑如何合理配比业态，另一方面则要通过创新填补客群空白；同时，政府也应采取措施推动和鼓励传统商业向体验型业态过渡。根据新的消费趋势，未来商业零售业发展将向以体验式业态为主的商业综合体过渡。