瑞峰：“救市”政策仍有空间 四季度楼市成交量可观

    1.1.3四中全会：宏观政策全面宽松几无可能 定向调控依然可期

2014年11月3日，党的第十八届中央委员会第四次全体会议已圆满落下帷幕，在经济建设方面，公报指出，下半年在发挥好财政金融资源效力，积极扩大有效投资，扩大消费需求，稳定对外贸易等方面提出了明确要求。

解读：近期由于经济下行的压力加大，全面降准的声音四起，但从四中全会的思想来看，宏观政策全面宽松几无可能，定向调控则是主线。因为政府层面已经对过去大规模刺激的后遗症有了清醒认识，意识到不可能通过“强刺激”政策对冲掉潜在增速的下滑，即便短期有效，长期也会加剧风险。全面降准降息的“强刺激”信号意义太强，而在利率市场化的背景下不见得有效（银行可以提高上浮比例），“性价比”太低，不如定向调控来得实惠，四季度仍会有定向调控措施出台。

    1.1.4三季度GDP同比增长7.3% 低于全年增长目标

10月21日，国家统计公布前三季度国民经济继续运行在合理区间，数据显示，前三季度国内生产总值419908亿元，按可比价格计算，同比增长7.4%。分季度看，一季度同比增长7.4%，二季度增长7.5%，三季度增长7.3%。其中三季度GDP同比增长了7.3%，增幅低于二季度的7.5%，也低于中国政府设定的“7.5%左右”的2014年全年增长目标。

解读：经济放缓的原因：（1）从内部环境看，相当长一段时间内，中国经济面临着增速换挡期、结构调整阵痛期和前期刺激政策消化期“三期叠加”的挑战，尤其是经济结构调整的阵痛超出预期，产能过剩房地产持续调整等因素会影响相关企业的生产消费和投资，而改革创新等措施要充分见效还需一个过程。（2）从外部环境来看，世界经济形势仍然错综复杂，国际经济增长动力不足复苏不稳定现象依旧，影响中国经济发展的下行压力和困难不小。

但目前政府来看，对后市经济发展还是非常有信心，原因有：1.以服务业为主导新业态加快涌现的结构优化更趋明显；2.简政放权等改革催生的新发展动力加快成长，今年以来政府出台的一系列政策措施将持续发挥效应，企业和市场的活力将不断释放；3.就业节能降耗等指标好于预期，1-9月份城镇新增就业超过1000万人，提前完成目标任务；4.区域结构有所改善，中西部地区在一系列区域发展战略的推动下，后发优势继续得到发挥；5.正在酝酿“升级版”的依法治国方略，也将成为中国经济增长的潜在“助推器”。

    1.1.5央行放水效用未显：广东小微贷成本基本没降

2014年10月21日，央行通过S LF向11家银行释放流动性的消息得到确认，市场预计央行给包括股份制银行及大型城商行释放2500-3000亿元资金。与此前几轮定向释放流动性指向一致，央行明确要求，资金用于支持三农和小微等国民经济薄弱环节，并要求贷款利率低于常规水平。

解读：对于央行频频动作利好小微融资，但小微企业难以感受政策温暖，主要存在几个方面的原因，一是之前很多降融资成本的手段都是在货币市场和债券市场，而要传导贷款利率需要时间。二目前实体经济的融资需求仍较大，尽管央行频频定向放水，但市场资金供需并未发生实质性扭转，银行没有动力去降低利率；三银行惜贷，主要是因为今年以来，银行不良上升较快，资产质量下滑已经呈现行业整体趋势，一般获得贷款都是资质非常优质的企业。

    1.2 政策动态

    1.2.1调控松绑有后招 二手房交易营业税有望调整

2011年之前，我国二手房交易免征营业税的期限为两年。但随着房地产市场过热现象明显，投机投资需求旺盛，2011年初，国务院出台“新国八条”规定，未满五年的二手房交易，统一按销售收入全额征税。该政策也沿用至今。在很长一段时间内，该政策对于遏制房地产市场非理性膨胀抑制投机投资需求起到了明显的作用。