新国五条影响小观望氛围淡 一季度东莞楼市成交创新高

　　二、后市展望

　　经济面：PMI连续六月处在临界值之上，二季度经济将继续好转。

　　中国物流与采购联合会近日发布的数据显示，3月份中国制造业采购经理指数(PMI)为50.9%，较上月上升0.8%，连续第6个月保持在50%以上，这也是该指数自去年5月份以来最高水平。同日发布的汇丰中国PMI亦较上月明显增长，终值为51.6%。

　　新业务与生产的较快增长带动3月汇丰中国采购经理人指数的初值反弹至51.7，这表明中国经济仍然保持了温和复苏的态势。新订单及产出指数的扩张部分反映了春节后项目开工及生产恢复的影响，但扩张幅度高于往年同期，显示制造业回暖持续。

　　另一方面，中小型制造业企业景气度有较大的提升，而且新公布的生产经营活动预期今年以来连续回升，因此经济复苏的力度虽然较弱，但是复苏方向没有明显改变。

　　另外据国家统计局发布的数据显示，前两月全国规模以上工业企业实现净利润7092亿元，同比增长17.2%。今年前两月全国规模以上工业企业利润同比增长17.2%，其中电力、石油、钢铁、电子、汽车等五大行业利润增势喜人，显示经济复苏的迹象越来越明显。

　　资金面：央行公开市场操作四周净回笼近万亿，市场资金面仍维持宽裕。

　　春节后的一个月以来，央行在公开市场均延续净回笼态势，四周净回笼总量近万亿，春节后至今的四周，央行单周净回笼量分别为9100亿、50亿、50亿、440亿。但其中，正回购操作量仅为1040亿，仅一成为节后重启后的正回购回笼，其余约九成均为节前投放的逆回购到期。公开市场正回购操作的加码，一定程度上说明，目前流动性的过度宽松央行并不乐见，因此，公开市场近段时间内应会延续回笼的基调。伴随着1月外汇占款的巨额回升和1月信贷的万亿元增长，央行将2013年M2的调控目标定在了13%，这意味着前期宽松的资金面可能会在未来有所收紧，而正回购将成为灵活调剂目前宽松流动性的主要手段。此外，今年2月份CPI增速呈现反弹迹象，使市场上对通货膨胀卷土重来的担忧上升。在这种背景下，央行这两年一直贯彻更多使用公开市场操作手段来调整货币供应，因此正回购、逆回购就成为这两年经常使用的一种工具，短期这种正回购的加大其实也反映了国内通胀压力偏大、流动性流入的预期需要管理和调整。今年整个一季度的流动性仍处偏宽松状态，而流动性环境回归中性的完成时点很可能落在二季度。

　　政策面：地方版国五条细则密集出台，总体温和未超预期。

　　3月25日广东率先发布“粤五条”，但作为省级文件，只在大方向上为调控定性，并无可执行细则落地。3月底北京、上海 “国五条”细则的公布为各城市细则的密集出台拉开了序幕，目前已出台的城市包括北京、上海、深圳、广州、重庆、合肥、大连、济南、天津、南京等城。

　　纵观各地的细则，基本承接了国务院“国五条”的内容，并无超出预期。主要表现在：第一，房价调控目标整体较温和。北京、上海、重庆均将保持房价稳定作为2013 年新建商品住房价格控制目标。北京首次提出将自住型、改善型商品房逐步纳入限价房序列管理，其余城市房价控制目标为2013 年新建商品房房价涨幅低于人均可支配收入实际增幅。第二，多为政策重申，限购仍是主题词。北京是已出台细则城市中唯一明确提出“进一步提高第二套住房贷款的首付款比例”，并新增“本市户籍成年单身人士在本市未拥有住房的，限购1 套住房”。上海、深圳等其他城市的限购措施主要是前期政策的重申，实施力度有待观察。第三，20%个税征收具体实施有待明确。对于二手房个税征收的问题，虽然多数城市都明确表态按照国五条规定执行，但具体可操作性不强，执行力度较宽松。